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江苏宏宝：业绩不达预期 |
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2007年04月27日 11:01 证券之星
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2006年公司实现主营业务收入2.93亿元，同比增长0.78％；实现主营业务利润6286万元，同比增长7.06％；实现净利润2184万元，同比下降8.30％；每股收益0.178元；分配预案：每10股派现金0.5元(含税)。
公司2006年主营业务收入增长缓慢。公司主营业务为手动五金工具，我国手动五金行业进入门槛相对较低，生产呈高分散性，加上我国生产企业将长期处于国际分工的价值链底部，以OEM和ODM的方式来生存，所以竞争非常激烈。
主营业务利润增速高于收入增速，公司综合毛利率同比提升。2006年公司综合毛利率为21.88％，同比提升1.26个百分点，主要归功于公司内部管理降低了生产成本、结构调整使得高毛利率产品占销售比重增加。
净利润下降的主要原因是期间费用率上升和营业外收入的减少。2006年公司期间费用率为11.25％，同比增加1.49个百分点，其中管理费用率提高1.02个百分点，主要原因是上市宣传增加了部分费用；此外2006年公司营业外收入比2005年减少134万元。
未来增长点。公司未来业绩增长主要在募集资金项目，公司招股说明书中估算总投入19445万元，年新增收入27620万元，年新增利润4520万元。我们认为募集资金项目值得期待，但收入和利润将远低于上述预期。
赢利预测：乐观估计，公司07年、08年的主营收入分别为3.74亿元、4.41亿元，同比增长27.41％、17.83％；07年、08年净利润分别为3419万元、4620万投资评级：公司目前股价为11.78元，对应的06、07、08年的动态市盈率分别为64倍、42倍、31倍，远高于中小板块平均市盈率水平，给予“中性”评级。
风险提示：钢材价格向上波动；出口退税率下调；人民币升值对出口的影响；经营风险，一是公司处在国际分工价值链底部，二是工具五金国内市场的开拓前景未明朗。
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