9.27云天化调研报告
〖成证投研中心〗
云天化调研报告
调研目的：了解公司今年的效益情况，公司今后的发展思路，主要内容包括：公司今年的经营形势、国家"三农"政策对公司经营业绩的影响、公司新增利润情况、公司主要产品市场情况.
调研过程：参观公司生产基地,与公司高层管理者交谈.
调研结果：
1、公司今年上半年取得良好经营业绩的原因
公司今年上半年实现主营业务收入87061万元, 净利润21193万元(超过去年全年20007万元),每股收益0.57元,为广大投资者交上了一份满意的答卷.经公司证券事务代表介绍,公司取得良好经营业绩主要得益于两点:1、受宏观环境好转影响,公司主要产品尿素、聚甲醛价格上涨使利润大增.2、公司去年可转债募集资金项目合成氨-尿素装置节能增产技术改造于年底完成,工程将尿素产能扩大50%,使得今年上半年尿素产量大幅增长.
2、公司近期利润增长点
公司近期新增利润主要来源于三点: 1、2004年底第二条3万吨优质玻璃纤维将投产,产量将比目前增加一倍.依目前玻璃纤维的售价和利润率测算,2005年可新增销售收入2亿元,新增毛利7000万元, 每股收益可提高0.15元. 2、公司投资4.1亿非募集资金项目2万吨聚甲醛和10万吨甲醛技改项目将于2005年底完成.届时公司聚甲醛产量将达3万吨,规模扩大两倍而成本大大降低, 依目前聚甲醛的售价和利润率测算,2006年可新增销售收入3亿元,新增毛利1.2亿元, 每股收益可提高0.25元.3、公司发起成立天贸农资公司,力图整合云南省省内化肥市场,压缩销售渠道,使公司产品更直接面对用户,同时增加销售利润,据公司财务负责人员介绍,尿素零售价格和出厂价格每顿相差200元, 天贸农资公司成立后将自建销售网点并扩展到县乡一级,自销本厂产品的同时兼营其它化肥产品,这样一来公司不仅掌握了销售渠道而且拓展了产品盈利空间.
3、公司今后发展战略
公司今后发展战略: 坚持化肥、化工、玻纤三业并举多元化战略,依托云南磷矿优势涉足磷肥和复合肥. 公司控股子公司天安公司投资28亿元建设50万吨合成氨项目,后续产品磷铵和复合肥.建成投产后将极大提高公司盈利水平.
4、公司盈利预测和操作建议
公司上半年经营业绩很好,并且目前尿素库存很大,为下半年经营业绩打下良好基础.但公司12月尿素装置将进行1个月检修,产量和利润会受到影响.预计今年业绩可达0.9元,中长线投资者可逢低介入.
5、公司法人治理结构完善
公司大股东云天化集团和股份公司间关系很清晰, 大股东不存在占款现象,只有一名高管在股份公司任职,关联交易也在逐步减少. 云天化集团已迁至昆明,主要精力已放在整合云南磷化工行业上,云天化股份则专注化工和建材行业,二者都形成了良好的发展态势.
6、国家"三农"政策对公司经营业绩的影响
今年以来，国家对农业生产高度重视，对粮食生产进行直接补贴，取消了农业特产税，农业税降低3％，对水稻、小麦等主要粮食品种实行最低保护价收购等等。这一系列促进农业生产发展、帮助农民增收的富民政策的出台，大大调动了农民的种田积极性，使得对化肥的需求量明显增加，同时对化肥价格上涨的承受能力也明显增加。据公司负责人员介绍,尿素价格在2005年都将维持高位.
附: 云天化公司情况简介
公司是经云南省人民政府云政复[1997]36号文的批准,云天化集团作为发起人,以其下属的合成、尿素、成品车间及相关资产投入,以社会募集方式设立云南云天化股份有限公司。
总股本36908万股,流通股10090万股.本公司的控股股东为云天化集团。云天化集团前身为云南天然气化工厂，始建于 １９７４ 年，１９７７ 年建成投产，是我国二十世纪七十年代引进国外成套设备建设的大化肥生产企业之一。
本公司的化肥生产装置合成氨装置、尿素装置是我国二十世纪七十年代从国外成套引进的 １３ 套大型化肥装置之一，装置生产规模大，自动化程度高，目前装置的工艺技术到达了二十世纪九十年代国际先进水平。季戊四醇生产装置是二十世纪九十年代末我国首家从国外引进最新技术和主要设备的大型装置，其单套生产能力为全国最大，产品质量到达欧洲标准。本公司控股子公司重庆复合公司的无碱玻璃纤维生产装置是在引进国外二十世纪九十年代先进技术的基础上改造设计的，目前装置的工艺技术处于国内领先水平。
1. 公司经营情况
表1: 云天化股份有限公司经营情况
199920002001200220032004半年
尿素产量(万吨)37.353.162.238.4
主营业务收入(万元)138613765378855597861413665487061
净利润(万元)145401234115497152132000721193
每股收益(元)0.550.250.420.470.540.57
主营业务利润率(%)20.5137.2333.2843.19
净资产收益率(%)17.314.9712.9812.7114.2313.03
图1: 云天化近年尿素产量
图2: 云天化近年主营收入和利润
图3: 云天化近年主营利润率和净资产收益率
2.公司竞争优势
(1) 与竞争对手相比，具有明显的技术优势和成本优势，这主要表现在:Ａ、公司拥有的以天然气为原料的大氮肥生产装置，从投产至今先后经过1600项节能增产技术改造,一方面尿素生产能力得到提高,从设计的年产48万吨提高到目前的76.2万吨，降低了单位固定成本；另一方面，消耗不断下降，比同类装置每年可节约天然气总消耗近4000万 m3.第三,公司生产用电每度0.223元,处于全国较低水平.Ｂ、通过用煤锅炉生产蒸汽代替快装锅炉燃烧天然气生产蒸汽，降低了蒸汽的制造成本，每年可节约成本开支约 978 万元.Ｃ、通过开展"减员增效"工作，使氮肥生产装置的用工逐年减少，与国内同期引进的同类型大化肥企业相比,用工量、用工成本是最低的之一。
(2) 良好的销售渠道和品牌形象. 在公司的传统市场上，如云南、四川等地，公司的"金沙江"牌系列产品已深入人心，深受用户青睐。由于有优质保证，销售价格也略高于其他品牌。公司拥有自己的铁路专用线，有完善的装卸和发货能力，发货及时准确，完全能满足客户的要求。
(3)公司产品多元化战略实行较好,抗风险能力较强.近年来公司在巩固主业积极拓展新业务，形成了化肥、化工、玻纤三业并举的喜人局面。(未完)
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